——访隆鑫资源总经理陈朝辉

　　这些年来，国内企业到海外进行矿业并购的路途崎岖坎坷，尤其是一些上市公司的海外并购屡遭败绩，引起了大家的关注。

　　那么，究竟是什么原因造成中国企业海外矿业并购如此之高的失败率，北京隆鑫资源总经理陈朝辉在接受采访时谈了自己的见解。

　　问:您如何理解2014年这个矿业并购的时间节点？

　　答:2014年是国际并购关键的一年。我们观察到，从今年年初开始，国际并购行动已经跃跃欲试，这对于矿业来说也不例外。从1998年亚洲金融风暴，到2008年金融危机，我们目前又在迎接全球性债务危机，与上两次危机一样，现在融资环境困难，资产估值较低，但不同的是现在矿产品价格短期抬升无望，眼下资产估值较低，依照传统理论，这是抄底的绝好时机，故而并购行动已经先于市场的觉醒而出现骚动，所以有志者应借此历史机遇有所作为。

　　另外，从投资心理上理解，项目方正在钻黑洞，不知道未来的路在何方，眼前一片漆黑，消费萎靡、市场压缩、成本攀升等问题层出不穷。投资方因此具有较强的谈判能力，容易达到自己预期的商务目的。

　　问:您是如何理解国内及国际两个矿业市场的？

　　答:在高度信息化、国际化的今天，国内和国外市场事实上是一个市场。但就其区别而论，国内市场技术资料“水分大”，产业不够成熟，投资者因核实资料信息不严格而受挫的案例不胜枚举。但对于中国民营企业来说，国内矿业文化及法制环境较为熟悉，语言等没有障碍，可以利用自身优势，强强联合，找准切入点，建立发展基础。国际市场较为成熟，资料可信度高，团队素养高，但是有些地方文化及法治环境和国内不同，成本环境迥异，所以国际化视野、国际化团队是进行国际并购的前提。

　　问:就国际市场而言，您主要关注哪些投资机会？如何把握机会？

　　答:就国际市场而言，以多伦多交易所（TSX）及澳大利亚交易所（ASX）为主。以多伦多交易所为例，其有近1700家矿业上市公司，资本量占全球矿业上市公司约一半，但是它的特质是公司规模分两级，要么是10亿美金左右或以上的矿业巨头，要么就是几千万加元甚至几百万加元的勘探公司。

　　国际并购我们要秉持学习的态度，那么就应该格外关注较大型矿业公司。大公司特质是它的团队有大公司眼界，业务较为多元化，即不会像小矿业公司那样，主要是以勘探为主的团队构造。大型公司一般运营项目较多，区域、矿种等多元化分布，公司股权关系较为分散，公司治理有序，真正实现了国际化运营。

　　但问题是这类公司我们介入的机会较少，也很难控股，即便控股了，西方资本市场对此也不认可，这样一来，会造成股价下跌。去年山东黄金投资澳洲某金矿就是个例子。

　　所以我们需要思考的问题是国际化的真正含义是什么？国际化无疑要遵守国际规则及商业原则，在此前提下，我觉得对于是否应该坚持控股要打个大大的问号。

　　问:一个老话题，2007年以来中国矿业国际并购成少败多，您如何看？

　　答:这个问题其实不难回答，投资本来就存在风险，也可以说很多情况下是成少败多。但是我并不是在容忍失败，而是在强调专业化运作的重要性。为什么世界上有些投资机构屹立百年不倒，并且一直是鹤立鸡群，比如说巴菲特的哈撒韦，再如KKR等。这就说明了，在诸多投资者中，只有专业的投资者能真正掌握投资真谛。而这真谛就是我们不能单纯反思统计学方面的问题，而要全面权衡各方面利弊。

　　问:作为民营企业投资矿业，国内市场及国际市场孰先孰后？

　　答:这也是个老问题，我认为首先应该理解透彻国内市场及国际市场的异同，定位各自的切入点，然后根据市场变化及机会的凸显去把握。也就是说哪边机会来了就投资哪边。做不到这点就意味着你并没有国际化意识，还是习惯于把自己局限在某个单一市场里。

　　问:您认为海外矿业投资的主要关注点及核心风险是什么?

　　答:海外矿业投资最为核心的问题就是成本竞争力，特别是经济危机的环境下，只有成本有优势的项目才能存活，这不仅仅是多赚少赚的问题，而是事关生死的问题。所以由此就派生了诸多理论，如大与富的问题，在大与富之间我们优先选择富矿。

　　问:那您认为核心风险点是什么？

　　答:海外矿业投资核心风险点因项目而异，但普遍存在的风险是资源禀赋风险，即资源储量的可靠性、生产成本及可选性，基础设施和矿群关系等。另外，权证也存在很大的风险，公司治理有时候也会成为投资成败的主要矛盾。

　　问:您觉得矿业金融化出路是什么？

　　答:这是个大话题，简而言之，这应该是个方向，招商银行和贝恩集团每年都在做中国私人财富调查，前两年我看过，中国私人财富数字惊人。

　　另外，目前中国投资出路不多，以A股资本市场为例，目前矿业有些领域二级市场比一级市场还便宜，那传统的PRE-IPO私募投资如何操作？如何退出？我也有所听闻，他们正在寻求一级半市场退出，但这绝对不是长远之计。

　　所以矿业金融化在某些方面正在迎合目前的资本市场。国家倡导混合经营，2007年时候就鼓励“走出去”，所以民营领袖企业应该团结其它民营企业，集合民营资本，进行资本化、金融化运作，提高资金效率，大胆介入资源行业，作为践行“中国梦”的一部分。

　　问:在全球这样一个大经济形式影响下，您认为现在中国民营企业准备好了吗？

　　答:中国民营企业太宽泛，不好回答，但是我认为中国民营领袖企业具备这个能力了。

　　还有我想说的是活到老学到老，应有的心态应该是不断学习的心态，准备就是实践的一部分。有时候闭门造车搞不了事情，应该带着问题走起来。

　　要有专业的团队，清晰的思路。主要思考自己能差到什么地步，再思考能好到什么地步，有了这个底线，再反思自身的承受能力，如果可行就可以放手实践一把，而这一把会为你下一步指明方向。